证券从业资格考试考点：债券互换
来源：乐考网 2019-04-22 17:39:08
证券从业资格考试考点要在理解的基础上记忆，考生对于参加考试的课程，必须全面系统地学习。对于课程的所有要点，必须全面掌握。很难说什么是重点，什么不是重点。在第一遍学习之后，就需要大量的做题去巩固我们所学的证券从业资格考试知识。一定要到在线模考多做几套历年真题或者是模拟试题。
债券互换
债券互换就是同时买入和卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。
在进行积极债券组合管理时使用债券互换有多种目的，但其主要目的是通过债券互换提高组合的收益率。
一般而言，只有在存在较高的收益级差和较短的过渡期时，债券投资者才会进行互换操作。收益级差越大，过渡期越短，投资者从债券互换中获得的收益率就越高。
债券互换的估价方法相当复杂。一种较简单的估价方法是投资期分析法。投资期分析法把债券互换各个方面的回报率分解为四个组成部分：时间成分，票息因素，资本增值或损失因素，票息的再投资收益。前两种是确定性的，后两种是不确定性的。
总回报率=时间成分+票息+收益成分+票息再投资收益
(一)替代互换
替代互换是指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。
替代互换也存在风险，其风险主要来自于以下3个方面：①纠正市场定价偏差的过渡期比预期的更长；②价格走向与预期相反；③全部利率反向变化。
(二)市场问利差互换
市场间利差互换是不同市场之间债券白勺互换。与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。例如，这种互换可能在国债和企业债券之间进行。
市场间利差互换有两种操作思路：①买入一种收益相对较高的债券，卖出当前持有的债券；其操作依据是预期市场间的债券利差会缩小，新购买的债券价格相比于原先持有的债券具有更快的上升速度；②买入一种收益相对较低的债券而卖出当前持有的债券，其操作依据是市场间的债券利差会延续原来的趋势继续扩大，这样新购买的债券的价格会继续上升，其到期收益率还将下降，通过债券互换就能够实现更高的资本增值。
(三)税差激发互换
税收对债券投资收益具有明显影响。其影响的主要途径有：债券收入现金流本身的税收特性不同(如国债与企业债券的投资收益适用于不同的税率)、现金流的形式(如资本增值和利息收入作为不同形式的现金流要承担不同的税负)、现金流的时间特征(相同税率条件下，越晚支付税款越好)。税差激发互换的目的就在于通过债券互换来减少年度的应付税款，从而提高债券投资者的税后收益率。
证券从业资格考试考点要在理解的基础上记忆，如果考生理解了课程内容，应付考试就已经有一定的把握了。而且，理解也就是记忆的最好前提，尤其是证券从业资格考试考生通过学习在工作学以致用的前提。做题的重要性就在于不仅可以增加我们对知识的记忆度，还可从多方面多角度来检验我们的学习效果，所以适当的做题是必不可少的。
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